國內軟件企業CEO收入曝光 用友是浪潮10倍[表]

　　2002年中國證券市場軟件股的明星中，除了上演『人纔秀』的托普軟件外，上鏡率最高的毫無疑問應該是用友軟件。從年初鬧得紛紛揚揚的每股0.6元的高現金分紅案(一部分人錢拿多了的確容易引起人們的注意)，到歲末的以4260萬元並購國內財務軟件三強之一的安易公司(電子政務軟件市場的新寡頭隱現)而花掉了大把的『銀子』，其中，最引人注目的恐怕還是被幾乎所有媒體爭相刊載的以年薪500萬元人民幣的巨資請來了新總裁—美籍華人何經華。雖然對這一高薪問題用友方面一直不置可否，但既然社會如此關注軟件企業管理層的薪酬待遇，那不妨將它作為一個話題來進行論述。何經華的命運如何並不是本文所要討論的內容，筆者僅僅是希望能從資本的角度借用他500萬年薪所帶來的號召力，並籍此對軟件企業CEO的收入做一簡要的探討。

　　知本=資本？

　　在目前的中國經理人市場上，『企業家纔能』及其載體『企業家』是一種稀缺資源，這些資源需要通過經理人市場的資源配置來尋找其合理的價值回報。從經濟學的意義上說，企業家的價值表現就是其被購買時的價格—即聘用其的企業所支付的報酬(也就是被購買者的收入)。由於薪酬合同對經理人的行為起著根本的作用，因此有關經理人薪酬合同設計的問題，就成為了一個備受廣泛重視的研究領域。

　　國外對經理人薪酬問題的研究，著重於薪酬水平、結構及與企業規模之間的關系。對這一問題的研究發現，經理人薪酬與企業規模相關性較強，卻與企業的盈利能力相關性不大(Ciscel 1974)。

　　Ciscel和Caroll(1980)對這一現象的解釋為:企業規模的增長是經理人增加企業能力的重要表現，因此基於企業規模的報酬與新古典經濟理論相吻合。同樣，Murphy(1985)也指出:大企業的利潤回報率低，而為經理人提供的薪酬水平卻較高，發現企業銷售額的增長與經理人薪酬有較強的相關性。不過，這一文獻裡還證明了，以實現的股東回報率作為業績的度量，與經理人薪酬水平有著正相關性。Baker，Jensen and Murphy(1988)用1973年?1983年經理人現金收入與企業銷售額進行回歸，得出經理人薪酬水平與企業銷售額的彈性為0.25?0.35，即企業每大10%，經理人薪酬會增加3%。此外，Baker and Hall還指出:經理人財富增加值與企業規模增加值的百分比隨企業規模的增加而下降，最小企業與最大企業能相差10倍(即小企業的規模增大，能為經理人的薪酬收入帶來幅度更大的增加);而經理人擁有的股權價值隨企業規模的增加而增加，最大企業與最小企業相差也是約10倍。實際上，對不同規模的企業來說，如果經理人持有相同比例的股權份額，因為總股本的不同，經理人所持股權的價值在大企業和小企業之間相差巨大。

　　另外，大企業可以僱用較高素質的經理人，因此所需的薪酬也高(Rosen 1982)。還有一種解釋是企業規模越大，經理人勞動的邊際產出越高，相應的薪酬也就越高。此外，經理人的收入與企業的戰略也有關系。企業經營越多元化，企業領導人的工資水平越高，福利也越高，這是因為多元化戰略需要增加管理機構，要求高水平的協調。在不同國家、不同產業間和不同企業間，經理人的薪酬雖然很不相同，但其基本構成是相同的。從表1可以看出，美國企業領導人的收入與企業的規模大小成正比，S&P500企業中大企業的薪酬水平幾乎是小企業的一倍，如美國愛德浩公司總裁1995的年薪是37.5萬美元，而美國西屋公司總裁的年薪達100萬美元。這主要是因為大企業的決策更具復雜性，所需的技術和知識含量也相當高。同樣，越多的管理層次，要求的收入層次差別越大。

　　他們掙到了多少？

　　從國內情況來看，根據上海榮正諮詢有限公司發布的《中國上市公司高管年薪排行榜》可以看出，2001年度全國上市公司高管年薪平均值為12?13萬元，並且，包括董事長、總經理在內的高管人員薪酬與公司業績之間不存在明顯的正相關關系。2001年滬市業績排行榜前10名中，沒有一位高管人員的年薪位居整個市場的前20名，甚至還出現了薪酬多少與公司業績嚴重背離的情況。從軟件行業來看，上市公司總經理的收入分化很大(詳見表2)。最高的用友軟件123萬元(2001年年報)與最低的宏智科技的8萬元，兩者相差了15倍之多;主營業務收入最多的東軟股份總經理16.6萬元年薪，僅為主營業務收入最少的信雅達總裁的1/2不到，這其實根本不符合國外企業領導人收入與企業規模大小成正比的規律。

　　具體分析表2，我們可以得出如下結論。

　　(1)從企業性質來看，民營軟件企業領導人收入要高於國有軟件企業，這主要是因為民營企業激勵機制靈活。

　　(2)從上市時間來看，新上市和借殼的企業領導人收入要遠遠高於早期上市公司。這主要是因為近期上市的軟件企業大都是自然人持股比例較高，企業的經營者往往也是企業的創始人和大股東。

　　(3)從上市的途徑來看，通過首發IPO的軟件企業領導人收入又高於借殼上市的軟件企業。『借殼』企業領導人平均年薪為20.6萬元，僅為IPO企業領導人39.3萬元年薪的50%左右。

　　(4)從總經理薪酬佔企業稅後利潤的比重來看，用友、中軟、信雅達和創智都超過了1%，其中用友最高，達到了1.75%，而東軟和托普僅僅是0.13%，企業經營者的付出和得到的回報遠遠不相匹配。

　　(5)從企業領導人收入與企業經營狀況(本文采用淨資產收益率作為評判指標)來看，(剔除掉2002年新上市的3家企業)，淨資產收益率最高的是浪潮軟件的19.13%，其總經理的年薪僅為13.2萬元。而用友7%的淨資產收益率在軟件上市公司中僅為中下流，其經營者123萬元的年薪不僅與企業的規模不成正比，更遠遠背離於企業實際的經營情況。假如何經華的年薪真如業內所傳聞的高達500萬元，那麼這一筆開支就達到了用友2001年稅後利潤的7%，從用友的3季度季報來看，淨利潤為6354萬元，預計全年利潤總額較2001年變化不會太大。如此高昂的人力資源成本，不知道軟件公司的薪酬體系將會如何適應這一衝擊，也讓我們更加擔心現在的企業管理者們如何為企業帶來脫胎換骨的變化？

　　表1國外企業薪酬狀況

　　注：數據摘自Murphy

　　表2國內主要軟件上市公司薪酬狀況

　　注：總經理薪酬來源於上市公司2001年年報，其中2002年新上市公司來源於招股說明書。如果未披露總經理准確薪酬，取金額最高的前三名高級管理人員報酬總額的平均值；如披露，則為披露的精確數據。其餘數據來源於天相投資分析系統。