電信改革再拋433猜想 聯通可能逐步退出G網

　　這說明，我國電信業改革不是改不改的問題，而是如何改的問題，即通過什麼方式，既可以有效地提高電信業的市場化運作水平、減少不必要的改革成本，又可以穩定海外投資者的預期、減少資本市場不必要的震動，達到一個多贏的效果。基於以上考慮，筆者認為，電信改革的『433』方案或許可以提供有益的參考。

　　『433』方案的涵義

　　在『433』方案中，『4』是指我國目前的四大主導電信運營商，為了保持我國電信運營業的連續性，保留包括『聯通』、『網通』在內的運營商品牌資源，未來的電信業仍可以保留四大運營商，第一個『3』是指三張移動網，第二個『3』是指三張固話網絡，『433』就是指四家運營商共同經營著三張固網與三張移動網。整體的格局是，經過重組，中國移動集團和中國聯通集團各自經營一張移動網絡，同時兩家共同經營一張固定網絡，而中國電信集團和中國網通集團各自經營一張固話網絡，同時兩家共同經營一張移動網絡(見表一、表二)。

　　具體的操作方案核心是對中國聯通的重組，首先中國聯通退出GSM移動網絡由中國電信和中國網通共同經營，同時中國鐵通的經營性資產劃歸中國移動，中國移動再把其與中國聯通的固網業務合資，之後完成『433』布局。

　　目前，從各方面了解的情況看，采用市場化手段，至少是行政手段+市場化手段的方式解決我國電信業重組問題的可能性很大，這也為『433』方案的實施奠定了一定的基礎。因為該方案的核心是運營商，包括上市公司，在行政參與下通過市場化的手段進行整合。

　　其實，簡單認為應該有多少運營商纔適合我國的電信業發展顯然是有點武斷了。近期市場上廣泛流傳『三家運營商比較合理』的說法，但實際上運營商的多少與提高電信業市場化運作水平的關系不大。電信業改革的核心應該是建立什麼樣的行業格局，而不是簡單地討論『幾合幾』的問題。

　　該運營格局應該合理分配現有網絡資源，既能保持現有運營商格局的延續性，又能充分利用現有的網絡資源；在新格局下既不會產生過度競爭又不會出現事實上的壟斷，即使運營商實現了全業務經營又可以避免過度投資，並且在新格局形成的過程中既能保證國有資本保值增值，又能充分尊重上市公司的中小投資者。否則，硬性地把目前的六家運營商『撮合』成三家，是非常不現實的。　　

　　『433』方案的兩個重點

　　『433』方案需要關注的問題有兩個，一是中國聯通如何退出GSM網絡並獲得資金擴充CDMA網絡，二是由於四大運營商的運營資產全在上市公司，如何在上市公司層面完成重組與整合。可選擇方法的原則是集團層面可以通過行政手段劃撥，上市公司層面則需要經過市場手段完成，但是即使在集團層面可以通過行政劃撥的方式完成運營商的重組，要想在經營層面進行真正的並購融合，也必須通過上市公司中小投資者這一關。如果聯通被分拆或並購，買賣雙方的投資者都需要舉手贊成，因此其價格不可能太高，太高了購入方的中小投資者不會同意；另一方面價格也不會很低，太低了出售方的中小投資者也不會同意。

　　關於聯通，個人認為一次性出售G網是不現實的，畢竟目前聯通的首要收入還是來自G網，而由於聯通的發展方向是C網，最終退出G網是不可避免的。因此，筆者認為聯通逐步退出G網並用退出G網的資金發展C網應該是一個比較不錯的選擇。

　　『433』方案的操作方式

　　『433』方案的具體操作方法是，中國聯通(0762.HK)首先與中國電信(0728.HK)、中國網通(0906.HK)成立一家合資公司，中國聯通(0762.HK)以G網出資，而中國電信(0728.HK)、中國網通(0906.HK)以現金出資，這樣聯通既不會完全退出目前的盈利點G網，又保證了G網獲得了進一步發展的資本投入，並且中國電信(0728.HK)、中國網通(0906.HK)同時也得到了夢寐以求的移動網絡。為了使中國聯通(0762.HK)獲得資金從集團手中購入並發展C網，在合資時中國聯通(0762.HK)可以出售一部分股權給中國電信(0728.HK)和中國網通(0906.HK)。隨著時間的推移，聯通逐步出售合資公司的股權，獲得資金後逐步從集團手中購入並發展C網。最後，在C網逐步壯大後，聯通退出原合資公司，這樣聯通就成為了獨立運營C網的一家公司。而中國電信(0728.HK)與中國網通(0906.HK)也獲得了完全的合資公司股權，為了節省資本開支，兩家公司可以在自己的區域內把G網向3G過渡(見表三)。

　　前面提到的關於聯通退出G網的原則是出售和購入方均不會反對該方案，並且又沒有第三方提供支持。其實還有一個辦法就是出售方以一個較高的價格出售，而購入方以一個較低的價格購入，中間的差額由第三方承擔。具體過程可能是，首先聯通上市公司以一個較高的價格把G網出售給聯通集團，國資委把聯通集團持有的G網劃撥給固網運營商，固網運營商再以較低的價格出售給自己的上市公司。理論上這是一個比較好的操作方法，不過國家將會承擔一定的購入與出售價差，考慮到這個差價比新建網絡的成本低得多，這也是一個可以考慮的方案。在價差方面，國家也可以通過時間差來『彌補』這個差額，比如第一年國家回購G網，第二年再出售，這樣雖然在相同用戶的情況下回購的價格高於出售的價格，但是經過一年的發展G網用戶將有一定的增加，因此回購與出售價的絕對值應該相差不大。

　　目前，我國尚沒有民營資本進入基礎電信領域，不過未來民營資本應該成為我國基礎電信投資的一個重要的補充力量。一個可能的方式是：民營資本可以在一個小范圍內，比如一個省市地區，與目前的電信運營商參股設立公司，或者電信運營商直接把某一地區的子公司的少量股權出售給民營資本，這樣既增強運營商的資本實力，又沒有喪失控股權，對於民營資本來說，也獲得了一個投資的新渠道，可以借此實現雙贏。