牛市VC選擇題：趕搭國內A股快車or海外上市

　　『你可以選擇A股，但最好不是因為錯誤的原因。』易凱資本有限公司CEO王冉在他的博客中寫道。

　　當任何三個中國人在一起聊天都可能談到股市上去的時候，很多想『進場』的企業家也在考慮一個問題：『是趕搭A股快車還是去海外上市？』

　　A股熱量

　　5月30日，財政部將證券交易印花稅由1?上調至3?，上證指數在4300點之上兜了個風，再度回到4000點附近坐守。此前，上證A股指數從年初的2700點附近一路攀昇至超過4000點，漲幅接近50%。

　　與股指一起迅速爬昇的是國內新股上市及發行的數量和融資數額。最新一期中國證券業月度報告顯示，2007年以來，國內累計IPO(首次公開發行)家數39家，籌資規模為1188億元，平均每月近10家，籌資額297億元，分別較去年高14.3%和44.9%。如果考慮到增發、可轉債，前4個月A股市場籌資額達到1548億元。

　　火爆的股市使得本土創投嗅到了春天的氣息，因為本土創投所投資的公司，在內地上市所佔比例比2006年有了大幅增加。清科集團(Zero2ipo)報告顯示，一季度本土創投IPO退出案例數量為5起，即使去掉興業銀行(601166)上市融得的20.7948億美元，仍有4家被投資公司在深圳中小板掛牌上市，融資金額2.1143億美元。

　　『流通性量大、效率高、市盈率高、稅負輕。』寰慧投資資訊(上海)有限公司合伙人符績勛表示，『現在無疑是風險投資(VC)基金和私募股權投資(PE)基金實現內地市場退出的最好時機。』海外誘惑

　　盡管目前A股上市的政策有所放松，但流程仍然不及中國香港、新加坡等海外資本市場簡單易行。『哪兒容易上就到哪兒。』一家正在尋求風險投資的傳統餐飲業老板對記者說，『對於沒有什麼上市經驗的民營企業來說，能否融到資金是最重要的。』

　　在資本市場上，誰掌握了錢袋，誰就有發言權。『如果企業的大部分投資者來自境外，那麼它更傾向於海外上市。』漢能投資董事長陳宏說，『因為這些美元希望以最簡單的方式、最輕的繳稅負擔進行利潤分配。』據ChinaVentuer最新報告顯示，2007年一季度以美元投入的創業投資佔總投資額的96.6%，僅有3.4%的投資額來自人民幣。

　　『到目前為止，還看不出A股或者中小板會成為VC退出主流通道的趨勢。』陳宏說，『畢竟，一季度海外上市的有VC、PE加入的中國概念新股有10只，融資總計13.72億美元，遠高於國內4家2.11億美元的融資額。』

　　『新規』(指2006年9月8日開始實施的《關於外國投資者並購境內企業的規定》)規定，境外上市企業必須在設立SPV(Special Purpose Vehicle，特殊目的公司)審核批准後一年之內完成資金接收和回流的全過程。為了爭奪時間，許多企業只能通過籌劃一筆『過橋費』來完成資金接收。但是這種做法風險極大，如果資金回流未能實現，企業必將連本帶利歸還『過橋費』。

　　但是，巨大的上市企業規模讓VC和PE們看到了機會。據清科集團報告顯示，2007年第一季度私募股權機構為即將上市的企業提供的過橋資本達8.02億美元，佔該季度總體投資額的32.2%。

　　『我們不願意選擇看重短期圈錢利益的企業。』上海聯創投資管理有限公司副總裁葉衛剛直言不諱，『對企業來說，上市不是終點，而是起點。』

　　【責任編輯毛井井】