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巴克萊資本周五發布研究報告,給予百度(Nasdaq:BIDU )股票“增持”(Overweight)評級,目標股價為137美元。巴克萊稱通過整合愛奇藝,百度的總收入有可能增長3%至4%,但該公司的利潤有可能在2013財年出現一定程度(大約為較低的個位數)的攤薄。
以下為報告概要:
百度今天宣布將收購Providence所持的愛奇藝股份,但並未披露價格。該交易有望於2012年第四季度完成,此後,愛奇藝將會合並進百度財報。百度指出,愛奇藝將在現有管理團隊的領導下,繼續以獨立品牌運營。
最近的20F報告顯示,按照轉換後的數量計算,在今天的交易之前,百度持有愛奇藝59.92%的股份。今年8月和2011年11月,百度以4500萬美元認購了愛奇藝39.13%可轉換、可贖回B級優先股。
由於網絡視頻行業在顯示廣告市場增速較快,我們認為網絡視頻仍將受益於廣告預算從線下向線上的轉移。我們估計,通過整合愛奇藝,百度的總收入有可能增長3%至4%,我們目前對百度2013財年的淨收入預期為43.55億美元。然而,考慮到網絡視頻行業成本較高,且愛奇藝尚未實現盈利,合並該業務將對百度的利潤率構成進一步的壓力。該公司的利潤有可能在2013財年出現一定程度(大約為較低的個位數)的攤薄。
盡管合並愛奇藝有可能導致短期利潤攤薄,但我們相信,全資控股該業務具有長期戰略意義。1)此舉將有助於解決愛奇藝的資金問題,為其提供更多資本來購買內容。2)愛奇藝員工可以更加專注於公司運營,而不必花時間尋求外部融資。3)由於前置播放視頻廣告格式很容易轉換到移動平臺,因此我們相信,網絡視頻廣告不太可能受到PC平臺向移動平臺轉移的影響。4)在最近的2013財年第三財季電話會議中,百度CEO提到,愛奇藝有20%的流量來自移動平臺。因此,如果網絡視頻的確能夠證明自己擁有最強勁的需求,或者成為移動設備的“必備應用”,那麼通過控制愛奇藝,百度就將擁有另外的流量獲取渠道,以適應PC向移動設備的轉型。但即便如此,愛奇藝仍然面臨優酷土豆、搜狐視頻、騰訊視頻以及仍處於私有狀態的PPTV和PPS的激烈競爭。
從技術上講,該交易不會改變愛奇藝的競爭地位,因為多數競爭對手都已經將愛奇藝視為百度的一部分,而且愛奇藝已經受益於來自百度的流量。然而,借助百度的全資控股,愛奇藝仍有可能獲得更多資本,幫助其更加激進地采購內容,從而提昇未來的流媒體體驗。換句話說,優酷土豆和搜狐現在將迎來一個更加強大的競爭對手,這有可能加劇短期的競爭。因此,我們認為該交易對優酷土豆和搜狐是一個輕微利空。
根據艾瑞諮詢的數據,愛奇藝2012年第三季度的月獨立用戶總訪問量為2.1億,較第二季度的1.63億環比增長29%,主要是因為專業內容以及奧運相關視頻的增長。與此同時,愛奇藝第三季度的日平均獨立用戶訪問量為2100萬,高於上一季度的1400萬。愛奇藝第三季度的月用戶停留總時長為4.65億小時,較第二季度的3.19億小時高出46%。按照用戶停留時間計算,自2011年第四季度以來,愛奇藝就已經超過土豆,成為中國第二大視頻網站,目前仍在繼續擴大與土豆的差距。