中概股在美國資本市場的表現堪稱哀鴻遍野，充斥著看空和退市的情緒。去年以來有超過45只中概股已經或正在醞釀從美國退市，自3月以來再無中國企業成功登陸美國資本市場。如今，YY算是一個成功個案。

　　YY上市，天使投資人雷軍(左)與創始人李學凌(右)共同演繹造富故事。

　　中概股成功破冰個案，創始人李學凌持股市值達1.33億美元

　　在騰訊的陰影下生存，李學凌創辦的Y Y母公司歡聚時代，登上了納斯達克的舞臺，打破今年3月以來無中概股赴美IPO的冰凍期。

　　周三晚間，歡聚時代以10.5美元/股的發行價開盤，CEO李學凌在美國敲響納斯達克開市鍾。截至收盤，股價上漲7 .71%，收報於11.31美元/股，公司市值達到6.02億美元。

　　對於此次IPO的定價，李學凌向南都記者表示，市場表現比較滿意，計劃超額配售。

　　而按開盤價計算，董事長雷軍、CEO李學凌各持有23 .8%的股份，股票價值達到1.33億美元。7年前，雷軍這一筆100萬美元天使投資，獲得了約113倍的賬面回報。

　　從記者到億萬富豪

　　這家土生土長的廣州企業，將李學凌從記者帶向了億萬富豪之路。

　　2005年，李學凌辭去網易總編職位，帶領不到10人的創業團隊，在廣州駿景花園的一套三室二廳開始創業，首個項目是游戲諮詢門戶多玩網。2008年，李學凌團隊推出語音通訊軟件YY客戶端，7年後，這家企業已在羊城創意產業園建立5層高辦公室，並在珠海、北京、上海設有分公司，員工人數超過1300人。

　　北京時間周二晚間，CEO李學凌穿著黑色的中山裝，懷抱Y Y吉祥物小浣熊，在納斯達克敲響開市鍾。他表示：“YY的上市是一次名副其實的破冰之旅，YY之所以在這個時間點來選擇上市，完全是基於企業自身發展規劃進行的。公司創辦已有7年時間，無論是從用戶規模、內部管理還是營收情況，都已經具備了上市的條件。”儀式結束後，李學凌已搭乘私人飛機返回國內，處理公司業務，並將在下周三與國內媒體會面。

　　此前，YY公布的發行區間價是10 .5美元至12.5美元，共發行780萬股A D S。最終，YY以發行區間下線的10 .5美元/股開盤，截至收盤上漲7.71%，收報於11.31美元，公司市值達到6.02億美元。

　　除了李學凌，同樣興奮的還有雷軍。作為雷軍系首家上市公司，以一筆100萬美元天使投資，Y Y為雷軍換回1.33億美元的回報。當看到納斯達克廣告屏同時打出雷軍和李學凌照片時，雷軍更是高舉藍色的小米二代手機記錄下這一刻。

　　除了雷軍，其他機構投資者如晨興創投獲得的賬面投資回報約15倍，思緯投資獲約14.6倍，紀源資本獲約2.7倍。上述投資機構均未退出。晨興創投、思緯投資、紀源資本3家還將以IPO發行價，認購總價3000萬美元的股票，力挺YY上市。

　　中概股破冰？

　　“Y Y的上市就是一次破冰之旅。”李學凌在美國敲響納斯達克開市鍾後，不無自豪地如此表示。但卻並非所有投資者都滿載而歸。2011年初，以7500萬美元注資的老虎基金，就不得不面對投資折半的狀況(以發行價計算)。

　　對於此次IPO的定價，李學凌向南都記者表示，對市場表現比較滿意，計劃超額配售。短期內不僅不會減持，還會通過基金買入和管理層增持部分股票。

　　“按外面計算的方法，最終募資和開始募資的金額會有一定的差距，但如果超額配售，我們募資的總量是達到預期的。做公司都是這樣的，今天的價格並不重要。我們能夠上市後股價上漲，這個意義更大。在這麼糟糕的市場下我們還能與眾不同，說明了好公司會被投資人認可。”

　　此前，中概股在美國資本市場的表現堪稱哀鴻遍野，充斥著看空和退市的情緒。去年以來有超過45只中概股已經或正在醞釀從美國退市，自3月以來再無中國企業成功登陸美國資本市場。

　　李學凌向南都記者坦陳，“(市場)沒有大家想象的那麼好，海外市場對中國公司仍然是持比較審慎的態度，懷疑的成分居多，(考察的過程)非常嚴格，個人覺得在相當長的一段時間內，美國股市的門檻都會被抬得很高。”

　　“Y Y的IPO定價比較謹慎，表現沒有超出預期。但在目前的市場環境下，能上市比募集資金更為重要，上市能拓寬融資渠道。”ChinaV enture投中集團首席分析師李瑋棟向南都記者表示，Y Y算是一個成功個案，但對整體的中概股破冰難有大影響。

　　歡聚時代目前有4 .01億注冊用戶，7000萬月度活躍用戶，同時在線用戶峰值數量1000萬。如果不計算股權攤銷，歡聚時代在2011年即實現利潤5184萬元(824萬美元)；2012年上半年實現利潤7508萬元(1182萬美元)。

　　李瑋棟認為，盈利是Y Y成功上市的關鍵。“在前兩年，一個新股IPO當日的漲幅可以高達40%-50%，靠規模和概念就能吸引投資者，但土豆之後再也沒有這類個案。而目前，在前兩年上市的中概股，過半仍處於破發狀態，這意味著投資者並沒有獲得好的回報，再投資動力不大。”

　　浣熊對戰企鵝

　　幾乎所有的企業上市，都願意拿騰訊來做類比，Y Y也不例外。

　　在此次路演的PPT中，歡聚時代提及騰訊、新浪及YY同是中國社交網絡三強。而李學凌更是在路演演講中表示，“或許你不了解Y Y，因為Y Y在中國的用戶群更為草根，市場費用也幾乎為零。”

　　但恰恰是這一點，成為市場的懮慮。5G創始人洪波向南都記者表示，Y Y以游戲語音工具起家，以大量的游戲用戶做基礎。“過去YY的成長是依賴於特定的用戶群，只需要目標用戶互相推薦就可以了，不需要面對廣大的用戶群。”

　　但現在，Y Y的業務正不斷拓展，比如Y Y音樂、Y Y教育，未來進一步貨幣化的能力則在於使更多的行業進入Y Y的平臺，這些都需要YY繼續拓展用戶群。“李學凌認為Y Y的語音技術領先市場兩年太樂觀了，在產品上仍然需要提昇。不過騰訊的核心在於文本溝通，要迅速超越Y Y是件有難度的事情。”

　　語音平臺、搜索、電子商務，是少有的幾個騰訊沒能快速佔領的領域。洪波認為，Y Y能在短短幾年內超越騰訊，證明了市場需求的存在。“對大部分人來說，他可能不會打字，但不會說話的很少，這決定了語音溝通是更為基本的需求，有能力覆蓋到更多用戶。”

　　去年6月，李學凌曾經公開表示，騰訊總裁辦下令終止跟Y Y的一切合作，包括已經簽了合同的合作都停止。而更早之前，馬化騰出價1.5億美元收購YY，並返還給創始人40%的股份，但最終被李學凌拒絕。後來，騰訊推出Q T alk產品，但卻未能和Y Y分庭抗禮。“騰訊從不在意到在意，證明Y Y的主業會傷及Q Q用戶和生態鏈。”

　　此次IPO，李學凌表示，融資將主要用於研發，打造國際品牌等，這和騰訊微信的國際化之路難免再度狹路相逢。曾經因為擔心騰訊模仿而刻意低調的李學凌和YY，在上市之後已難低調。