在被反復追問“錢花在哪、收入什麼時候來”好幾個季度後，Meta終於“硬氣”了一回。營收646.01億美元，同比增長26%，高於市場預期的634億美元。營業利潤129.88億美元，同比下降37%，在剔除非經常性項目後，本季度營業利潤達到228.78億美元，同比增長11%。此前CEO紮克伯格關於AI投入回報的模糊敘事終於落到了實處。但風光與風險總是並存。同一天，美國新墨西哥州法院裁定，Meta因誤導用戶、違反消費者保護法律，須支付250億美元罰款。另外，上市以來現金流首次轉負，資本開支下限上調，擬發新股給AI融資。

　　Muse將更早變現

　　第三季度，Meta實現總營收646.01億美元，同比增長26.1%，延續了連續多個季度的高增長態勢。其中，應用家族貢獻641.58億美元，同比增長26.9%。廣告仍是絕對主力。三季度應用家族廣告收入630.6億美元，同比增長26%，佔總營收的97.6%，單季廣告收入再創歷史新高。

　　其中，廣告展示量同比增長10%，每條廣告均價同比增長14%，廣告增長的兩個驅動因子呈現出罕見的“量價齊昇”。這說明廣告主對平臺的競價意願極為強烈，AI賦能後的廣告系統已經帶來了定價權的結構性提昇。

　　不過，廣告並不是財報會議的主角。紮克伯格在開場中用了不到三分鍾就把話題引到了Muse身上。他稱這是“Meta史上最成功的產品發布之一”。

　　紮克伯格稱，Muse上線一個半月內已有超過1000萬美國與加拿大用戶開通賬戶，增長勢頭依然強勁。“每天使用Muse的人約佔用戶總數的25%。這個水平比Threads起步時高出兩倍以上。”

　　商業模式上，紮克伯格預計，基礎層對絕大多數用戶免費，通過促成交易的商業工具向企業端收費；對需要最先進模型或額外算力額度的用戶收取訂閱費；對企業主和公司收取訂閱費；以及讓用戶接入Muse以提昇Meta平臺內容與廣告的個性化水平。

　　但Muse眼下最大的掣肘是算力成本。紮克伯格坦承，Muse的運行非常消耗算力，這正是它只在美國和加拿大上線、尚未全球鋪開的核心原因。公司正在建設未來幾年可服務超過十億人的算力基礎設施。

　　“我們預計明年其成本效率將提高10倍以上，這將使其在收入線達到規模後實現盈利。如果計算效率在未來幾年繼續快速提昇，那麼Muse將在多年內高度盈利。”他表示。

　　市場暫時選擇了買單。財報公布後，Meta盤後股價一度上漲約6%，隨後回落至2%至3%的區間，當日收盤價為697.5美元，市值約1.78萬億美元。

　　現金流首次轉負

　　除了Muse外，Meta管理層還給出了另一項目的盈利預期：累計虧損超過千億美元的Reality Labs。

　　數據顯示，該部門三季度收入4.43億美元，同比下滑6%，主要為Quest頭顯銷量下滑所致，但這部分下滑被AI眼鏡收入的強勁增長部分抵消。運營虧損41.3億美元，同比收窄。此前在Connect大會上，Meta宣布VR策略調整，將只有在實現重大技術突破時纔推出新設備，資源優先向個人超級智能傾斜。

　　紮克伯格表示，Muse將於下個月登陸Meta智能眼鏡，成為眼鏡商業模式的核心。管理層預計，隨著Muse的推出，付費訂閱規模將提昇，該業務將實現“顯著改善”。“我們預計Reality Labs的損益將從此改善，明年運營虧損降至約150億美元，並從此趨向盈利。”紮克伯格表示。

　　不過，盈利願景之下，Meta的財務壓力更大了。第三季度，Meta資本開支同比暴增85.6%至349億美元，不僅刷新了公司自身的歷史紀錄，也使其穩居全球科技巨頭AI基礎設施投入的第一梯隊。

　　這筆錢主要流向三個方向：大規模GPU與自研芯片集群的服務器部署、超大規模數據中心的建設與擴容，以及高速互聯與海底光纜等網絡基礎設施。由此，自由現金流自上市以來首次由正轉負：三季度自由現金流為-21.2億美元，繼上一季度降至極低正向水平後，正式跌入負值區間。

　　Meta隨之調整全年資本開支指引，從1300億至1450億美元收窄並上調至1350億至1450億美元，下限一次性抬高50億美元；全年費用指引同步上調至1750億至1790億美元。

　　首席財務官蘇珊·李此前在第二季度的財報會議上表示，2026—2027年“最大化算力投入”，搶佔AI基礎設施建設的窗口期；2028年起將“獲得更大靈活性”。

　　放眼其他科技巨頭，2026年微軟資本支出預期約1900億美元，亞馬遜約2000億至2200億美元，谷歌的指引區間也在1950億至2050億美元的量級。但Meta的特殊性在於，它沒有雲業務作為AI基礎設施的直接變現出口，只能通過自己的廣告系統和尚未規模化的AI產品來回收。

　　250億美元罰單壓頂

　　對Meta來說，看似充滿希望的道路也並非一帆風順。據媒體報道，美國新墨西哥州一名法官當地時間21日作出判決，要求互聯網巨頭Meta支付250億美元罰金。這筆罰款也創下Meta被罰金額的歷史新高。今年早些時候，經過為期兩周的庭審，法庭認定該公司多年來就臉書用戶數據處理問題向公眾撒謊。

　　據報道，這起訴訟案的源頭是近十年前爆發的“劍橋分析丑聞”。根據一份法院文件披露，這一處罰決定是在聖菲地區法院陪審團於9月裁定Meta存在誤導行為之後作出的。陪審團認定，Meta存在誤導居民的行為：在用戶數據保護、數據收集，以及平臺遏制有害信息傳播等方面作出不實表述。其中，Meta違反新墨西哥州相關法規超4300萬次，每一次違規最高可處以5000美元民事罰款，最終罰金數額由新墨西哥州法官裁定。

　　21日提交的法庭文件顯示，按全部違規計算，索賠總金額可達2195億美元，法官最終將罰金下調至250億美元。法官表示，罰金在全額繳清前，將按每年15%的利率計收利息。

　　新墨西哥州總檢察長托雷斯發表聲明稱：“長期以來，一些實力雄厚的科技公司行事仿佛其規模和影響力使其能夠凌駕於法律之上。今天的結果明確表明，沒有任何一家企業強大到可以逃避問責。”

　　Meta表示不認同上述判決，並計劃提起上訴。Meta首席法務官馬奧尼在一份聲明中表示，公司“有信心上訴後取得勝訴”。馬奧尼稱，這份判決幾乎讓Meta無法在新墨西哥州開展業務。法律專家預計，相關司法爭議可能持續多年。BBC稱，250億美元大致相當於Meta一個季度的利潤。