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◇核心提示
由於本次重組是先公布人事調整方案,這給重組各方增加了籌碼或難度。由於中國聯通在H股和A股同時發行,其股價方案必須獲得董事會、股東大會的通過。先公布電信重組方案後,給聯通抬高C網價格提供了機會。
電信業重組全面展開,聯通CDMA的價格備受關注。早報記者昨天從中國聯通內部人士處獲悉,聯通在與中國電信就有關C網收購價格的初步溝通中開價1200億元,但是中國電信則大砍一半,報價為500億-600億元左右。
隨著重組談判的開啟,各方的博弈纔剛剛開始。
『C網價格不超1000億』
按照三部委有關重組的推進方案,宣布重組後要引入投資銀行對收購目標進行評估,然後電信運營商將就投行提出的詳細條款進行協商。按照重組優先順序排列的選擇為:中國聯通、中國網通(0728.HK)、中國電信和中國移動(0941.HK)。首先是解決好中國聯通C網出售給中國電信的問題,然後纔是中國聯通和中國網通的合並。
由於本次重組是先公布人事調整方案,這給重組各方增加了籌碼或難度。由於中國聯通在H股和A股同時發行,其股價方案必須獲得董事會、股東大會的通過。先公布電信重組方案後,給聯通抬高C網價格提供了機會。
根據聯通C網2007年報顯示,其CDMA服務收入為275.9億元,C網用戶則為4192.7萬戶,C網平均每用戶每月收入分別為58.1元,高於其G網46元。聯通C網的優點是話音質量好,通話時不受外界乾擾,也使聯通C網擁有相當多的高端客戶。
不過早報記者從消息人士處獲悉,中國電信收購C網的心理價位是800億元,但是最終的成交價格可能在800億元-1000億元之間,不會超過1000億元。『以高出心理價位200億-300億元成交的可能性很大。』
目前部分券商根據客戶價值評估出來的C網售價在400億元到1000億元不等。聯合證券分析師關海燕表示,根據目前客觀的客戶量來算,合理的價格應在500億元-600億元。
平安證券分析師劉軍指出,聯通運營CDMA業務的稅前利潤僅12億元,假設C網能以1000億元的最高價格出售,上市公司得到其中的500億元,相當於以50倍PE出售資產。聯通紅籌股為此將增值大約3.8元或者約20%,聯通A股也增值大約1.40元或者約15%?20%。
『聯通1.45:1合並網通』
從目前看,外界普遍猜測中國聯通最終將以高溢價出售C網。但是接下來中國聯通和中國網通之間的合並也將成為本次電信重組案中最復雜的一個環節。
國金證券分析師陳運紅昨天對早報記者表示,他認為聯通H股以1.45H股換中國網通的1股H股,另外中國聯通將會向中國網通支付32億-48億元的現金對價。『如果換股比例有變化的話,支付的現金也有調整。』換股後中國網通退市。陳運紅表示,具體操作將是中國聯通C網出售完成後進行。
昨天有消息傳出,中國聯通和中國網通的重組是兩地各省市分公司整合到一起,誰實力強,誰就在當地整合中其主導作用。這也意味著在中國網通的北方10省,新聯通將由中國網通主導;而在南方市場,老聯通會主導新聯通。這也引發了外界對新聯通整合過程的擔心,整合過程可能過長,而且人事斗爭可能消耗公司內力,影響新聯通的發展。
但是依舊有投行看好中國聯通的未來,因其C網可能高溢價出售,以及重組後獲得最為成熟的WCD-MA的牌照,在未來3G市場被看好。